10月9日，双汇发展(000895.SZ)发布公告称，公司实际控制人罗特克斯有限公司(Rotary Vortex Limited)(以下简称“罗特克斯”)的两名股东高盛策略投资(亚洲)有限公司(以下简称“高盛投资”)和鼎晖Shine有限公司(以下简称“鼎晖”)于2007年10月6日签署股份转让协议，高盛投资将其在罗特克斯中持有的5%股份转让给鼎晖持有，转让后鼎晖将持有罗特克斯54%股份，高盛投资持有46%股份。　　　　转让完毕后，意味着高盛投资在获得双汇集团控股权审批后短短几周后，令人奇怪地决定放弃。这样鼎晖将成为双汇集团以及双汇发展的最终实际控制人。　

       高盛这一反常举动很可能是其认为双汇今年的财报不会好看，而不想并表双汇（通过罗特克斯），暂时将小部分股份转给其代理人鼎晖，我猜测两家公司必定私下签订了回售约定，等到明年行业转暖，高盛将会回购这部分股权。

       因此我们不要急于建仓双汇发展（这些天的股价表现也能看出尽管食品板块涨幅较大，但双汇股价涨幅一直很小）。建仓双汇的实际在于大盘暴跌的时候。双汇发展是长期品种，建仓需谨慎。

     双鹤药业最近逆势下跌，让投资它的朋友大为懊恼，我自身也有不少头寸，但是仍然坚定持股信心。最近双鹤的大事情就是面向大股东北药集团及一些机构投资者的定向增发4000万股，北药集团此举也实属无奈，目前北药集团对双鹤仅是相对控股，持股48.89%，无法将如此好的资产并表，实际上北药集团从年初就已经通过二级市场增持双鹤股票，从年初至今为止，双鹤股价已经上涨260%以上，北药集团已经没有如此多的现金继续收购了。无奈之中只能召开股东大会，与诸机构投资者商讨定向增发，发行价格15.45元（它选择了5.30后20天公布董事会决议增发，充分利用了发行价格便宜的时机），自然也会分给诸机构投资者一杯羹，而机构投资者可以同意此议案在于发行价格远远低于26元的市场价格，并且初步推测，15.45元应该在机构持仓成本的上方，实际上从历史价格来看15.45元这一交易价格是在6月份达到的，可以看出目前的机构投资者多是在上半年建仓完毕，因此这一价格可以接受。当然投资组合中分配给双鹤的比较有限，因此机构投资者必须将原来股份高价卖出，换得便宜的增发新股，如此一来每股套现盈利在10元左右，达到其投资成本的60%！

     如此就不难理解目前在大盘猛涨的情况下双鹤逆势下跌，并且屡屡出现2000手以上的卖单了。尽管这实际上是对我们这般小投资者的一种剥削，但是股价下跌并不意味着主力要撤离双鹤，而是暂时的将持仓成本调低，大股东的增持并急于并表是对双鹤业绩看好的最好保证。

     此次向机构投资者发行约1000万股，占流通A股5%左右，按照目前每天400-600万股的交易量计算，大约相当于3天左右的交易量，一般来说大规模坚持应在日交易量20%以内，也就是说如果天天大规模减持要交易15天才能完成，当然实际情况不可能如此，那样股价就彻底完蛋了，这也是机构投资者不愿看到的，毕竟基金经理们面临第三季度季报评比的约束，我预计这一减持运动会在1至1个半月结束，正式定向增发结束前夕肯定完成（不知道证监会批准的了否）。之后将是反弹之时，但是不知道大盘会不会配合。预计在这一个月左右的时间股价将会跑输大盘，但是不会大幅回调。如果增发被证监会否决，补涨将是必然。

      因此双鹤已经成为中线投资品种，目前减持的同仁在不远的将来将会大大的后悔，目前没有仓位较低的同仁可以逐步建仓，千载难逢的好机会。

   

 

	维柴动力	中国重汽
毛利率	22.6	13.528
净利率	6.357	3.985
每股营业性现金流	1	-1.4
存货周转率		3.525

 

两个同属重汽行业，潍柴是以大功率发动机为核心，发展至重卡整车，而中国重汽是以重卡整车为核心，目前中国重汽在整车领域市场占有率较高，潍柴通过陕西重汽进入重卡整车市场，拥有中国最优秀的动力总成(发动机、变速箱、车桥)优势和国内唯一最完善的汽车及零部件产业链,其pe仅27倍，对于一个主营业务利润增长率在100%以上的公司，pe至少也要50倍，并且比起pe已经达到47倍的中国重汽来说，这是被严重低估的，最近的下跌在于港股的领跌，而港股的市盈率也是27倍，但是港股券市场平均市盈率仅不到20倍，而a股是40倍以上，也就是说按港股的相对估值水平，其pe也应该在50以上，加上以上的财务数据，从毛利率就能看出，两个公司你选谁？保守估计潍柴动力第一目标价格130元。

双鹤：

从基本面来看，双鹤股份在医药改革中积极抓住了政策导向，实行大输液的战略，其为国内大输液龙头企业，年产大输液6亿瓶袋，产能占国内市场15%，输液品种过90个，其中产品利复星销售过亿。07年主营业务收入预期将同比增长15%。今年利润增长保守来看也在50%以上。然而这并不关键，关键的是双鹤股份是中信证券一直推举的股票，2006年中报中，中信证券自营组合已经赫然位居十大股东之列，而之前并没有它的影子 ，可见其在第二季度已经大规模增持双鹤，按照以往的经验这正是此股即将腾飞的预兆，我本人建仓后近2个涨停已经可见主力拉升意图明显，都是快速拉升涨停的，未来继续看涨，目前仍可建仓。

双汇：

长期投资品种，体现购买暂时不佳行业的龙头公司的投资理念，因为此时市价便宜，而且有利于龙头公司低价购并竞争对手，当然这就需要该公司的管理层相当有能力，这一点最为其控股母公司的大股东高盛可以保证。并且高盛拥有13的雨润公司股票，而雨润正式双汇的最大的竞争对手，高盛在不远的将来很可能会促成两家公司的合并，那时双汇将是肉坛霸主。预计猪肉价格将在11-12月份见顶明显回落，所以行业回暖应在明年第一季度，我相信双汇会在一个较长的调整

还手时段后勃发，建仓可以在最近几月大市急跌时。

     今天有报道说散户的资金量已经达到机构的两倍，这一统计实际上表明散户加上私募基金的资金量基本上是机构投资者入市资金的两倍。最近两个交易日股指的快速上升让不少人都开始害怕。

     我认为近期内股指不会大幅回调（300点以上），无论散户资金量有多大都永远不能引领大市，它比重的加大一方面会加大股市的振荡，一方面会加大股市变化的惯性。那么股指的回调就需要有一致大规模的资金引领，这一资金不可能是公募基金，因为他们的一致行动能力很差，一家不可能大量抛出手中筹码，那样会使得自己的估值大幅下降，得不偿失，其他机构投资者也于此类似。而私募基金在股指期货尚未推出前还没有动力作空股指，积蓄力量准备股指期货推出的时候来一把大的，传言股指期货要下半年退推出了，因此股指不大会遭到疯狂打压。那么不想做股指期货行情的私募基金呢？他们的确可能在阶段性实现利润，但是他们不会故意打压股指，随着入市资金越来越多，股票的日间换手率大增，股票的流动性变好，因此减持已经变成了比较容易的事情，对于股指甚至单只股票影响都不是决定性的。

     但是宏观调控作为一种公共信息对于多人博弈局面影响是决定性的，如果宏观调控实实在在的加强了，那么我想最先反应的一定是私募基金经理这一团体，上次成思危那次表态表示当时这一群体的心里是脆弱的，但是目前应该不会仅仅几次当局的忽悠就能影响他们的心态的。

     所以我的结论是五月除非当局出大招开始调控，股指仍然不会回落。

斗疯牛的策略

随着各路资金涌入股市，股指飚升越来越疯狂了，2个交易日就能突破100点，只有日间调整，却不见有强度的调整，这是最后的疯狂。

 

说实话这疯牛也是一次次的诱惑我追加投资，我努力压制自己贪婪的欲望。

我目前的策略是只买p/e在20倍以下的，涨到30倍坚决卖出，而目前市场的平均市盈率在47倍，在企业利润增长很快的背景下，如果大盘调整也不会低于30倍，因此可以说p/e在30以下是安全的，这一安全不是说大盘暴跌此股能幸免，而是说这种股票调整幅度不会太深，反弹会较快，因此即使大盘暴跌，也要坚决持有20倍以下的品种。

 

目前我的持仓结构中，按行业分有石化类、造纸类、汽车类、钢铁类，中石化和晨明纸业重仓持有，这两个行业都是业绩触底反弹的行业，中石化在2006年加油站布局完毕、加强上油开发形式大好，2007年首季业绩已经大增，全年估计增50％问题不大，目前p/e仅19，加上是沪深300成分股，近期有股指期货的利好，行情已经启动，预计本月内可到13左右，坚定持有，如果大市暴跌10元坚决买入。

 

晨鸣纸业06年年报不甚好看，业绩持平，但是其行业晓楚地位，在国内造纸行业整顿合并的背景下将是利润的保证，且今年的年报不好主要是为2008年见效的原料林投资所致，并无经营问题。根据中国纸网调研报告显示，预计07年中木浆原浆价格将会下行，且公司原料主要靠进口，产品销售主要在国内可以享受人民币升值带来的好处，因此长期看好。但是预计在股指期货推出前会有所减持，但8元左右坚决买入。

 

唐钢股份是市场已经认识到的业绩大增后严重低估的品种，仅15倍，近期看18倍不难，但是技术上调整压力很大，因此短期波动再所难免，鉴于业绩以不具可挖掘性，因此短期持有，20倍坚决卖出。

 

宇通客车目前pb已在30倍，但技术上前一阶段已有较充分调整，短期可减持。

江淮汽车是汽车股里的洼地，pb仅16，而该行业平均再100左右，且有资产注入的概念，和产品线扩充08年可供献利润，加上今年汽车行业的景气度较好，可以持有较长时间。

 

近期应保持一定比例现金以备调整后补仓，目前保持20％，随至股指期货临近而比例加大。

 

 

 

     市场在高位调整阶段似乎方向感不强，受到周边股市影响较大，今天受美股触底反弹刺激，A股涨势如虹，地产股领涨，我的保利地产涨停，嘿嘿，全部出货，在持有它的近一个月里，收益率约为30％。

     央行昨日窗口指导会议精神表明加息的可能性不大，继续利用数量型工具为主，看来短期内大家不必担心股市会大幅向下，美股出的sub-prime loan的问题应该不会蔓延，基本上会站稳。但是没有明显持续的热点带动大盘也较难突破。因此短期品种还以波段性品种为主。地产股在此次调仓中由60％左右，降为20％，今日吃进少量宇通客车，目标18.5。

     受市场对美sub-prime信贷质量大幅下降的担忧，加上稍疲软的消费数据，市场加深对美经济的担忧，美股明显下跌，带动日本、香港、欧洲股市较大幅度下跌，股指一般有2－3％的跌幅。而国内A股也较大幅度低开，而后上行，收盘在跌2％的位置，这正是市场上气氛的传染，中国股市和美国股市真正有如此的联通性么？显然不是，因此才有盘中的指数上行，但是抛盘仍然较大，此时是建仓的绝佳时机。

     今日地产板块有较大幅度调整，受加息预期的影响，2月份外贸顺差、货币供应量和新增贷款大幅增加，但是加息明显是无济于事的调控手段，央行也有此认识，因此我认为加息可能性，下一阶段反而应该以存款准备金率、贷款窗口指导配合定向央票为主的货币调控手段，长期来看应该人民币逐步小幅升值配合积极立法提高劳动力价格和资源价格市场化。然而此中政策的不当使用可能会引起失业的增加和通货膨胀的增加。宏观调控的难度越来越大，无论如何，单单加息都不是合适的货币政策。因此坚定持有地产股。

     晨铭纸业昨天涨停，传被很多机构抢筹所致，今日停牌，持有待消息出台。

     明日必有反弹，但仍难突破。建仓绝好时机。

 

    目前的调整仍然是新老资金的洗牌，开盘抛盘较重，低开，收盘上行收阳。那么洗牌有没有结束的迹象呢？

    据我草草测算自2007年1月30日沪深300指数开市调整第一日开始至今成交约1万6千亿，换手大概在20%左右，如果之前假设大资金都满仓的话，而之后（新入场资金不算）只卖不买的话，意味着目前大资金最多空仓20%；从2月27日大跌至今，成交7100亿，约占10%，基本可以估计大资金（新入场资金不算）至少空仓10%左右，那么老资金认为多少比例是合适的呢，这取决于资金对后市的预期。在普遍乐观的预期下，我以为20%放空已经到头了，粗粗算来再来这么10个交易日应该差不多了。也就是说在没有特大利好消息或者很差消息的刺激下，股指再过10个交易日应该会稳步上行了，这样看来基本上是4月初的时候，而3000点大关的攻克，最晚也会在4月底之前。

    今日晨铭纸业涨停，目前其市盈利率仅20倍，远低于行业36倍的水平，应该比较安全，但是涨停往往是行情转折的开始，不是连续上行，就是被逢高减持，应密切关注。

    青岛海尔小涨3.5%，有些担心其今年的业绩。

    地产板块较弱，开盘抛盘较多，保利地产下跌最深时达3.5%，尾盘回升，跌1%收盘，万科涨2.8%，可见地产板块仍是资金配置密集的板块

 

   

    连续两个交易日以来，保利地产在54元左右形成较大阻力，较万科A有些许高估，且考虑到大盘已经逼近3000敏感关卡，因此明日开盘前集合竞价53－54元试探性卖出半仓，上海机场投资价值已经出现，23－25可以建仓。

    明天视大盘走势，如果大盘走强则按兵不动，如果大盘继续在2950左右振荡，可低吸中国人寿，上海机场作为中线持有品种，预计1月以内实现利润。

    预计最终投资组合中投资品种期限为

    短期振荡型投资  50％ 主要配置在地产行业

    中期投资          40％  造纸、金融、交通

    长期投资          10％  青岛海尔

说准了两件事：1.今天有色金属板块走势强劲，带动大盘向上。这波行情来源于06年年报的看好，而07年我认为部分有色金属价格仍然看涨，带动公司业绩继续向上，目前的估值水平仍然不高，可以进入。

                  2. 中国人寿港股今天大涨3.88％（它奶奶的高盛），直接原因是中国人寿和工商银行下周一开始加入恒生指数蓝筹股行列，以 后必有更大起色。a股目前还没有动静可积极介入。同志们虽然人寿招股价只有18.88，但是这部分持有者有多少愿意大量减持中国人寿呢？而首日开盘37元，滞后上涨振荡下跌，必有大资金仍在其中，人寿的市价增高将使无数大机构未实现损益上涨，其坐高价格动力远大于抛售实现利润，前一阶段卖出的大部分都是散户或小规模资金，而受到xx报告的影响，买盘匮乏，造成股价下跌，当今年的年报出台和股指期货即将推出刺激大资金入场时，人寿将很快重上40，比起目前33的水平至少有20％的水平。

                  先得意两下，哈哈，哈哈。

 

3/8节－－－快乐！

 在周边股市特别是港股强劲反弹的鼓舞下，今天上证综指涨势大好，向上动力渐强，盘面股票普涨，我的重仓股地产板块上涨超过大盘：）预计在今后热点板块不明确的情况下，地产仍会受到追捧。今日沪深300胜过上证综指显示大盘股走势不如整体流通盘走势，显示指数在2900点有压力，但是并不大，预计今日反复确认後可上行。

     本周一年期央票招标结果收益率居然上升4bp，至2.8383，突破长期以来稳定在2.7961的水平，央行又给市场出了一道难题。

     央行失误导致的可能性很小，因为招标前各家都向央行报过需求，央行可以根据预定收益率水平确定发行规模，所以最近数量招标几乎绝迹，因为大家越来越听话了，实际上每次招标都是数量招标，而非真正的价格招标。

     之前1年央票与1年LIBOR的保持的较为稳定的利差，以保证汇率稳步升值的背景下的流动性压力不至过大，那么美国没有加息甚至有减息的可能的情况下，央行选择增加收益率，使利差减小意欲何为？是否是测试如果加息会对人民币带来多大压力，或者是否真正会带来泱泱流动性，这很可能是央行的一次测试。如果是这样，相信在1年央票收益率稳定在高位一段时间后，如果经济持续过热，且试验表明流动性没有原本预计的那样的大幅增加，央行会采取加息手段。

    市场绝大多数的答案是：加息前的预警。这之前市场已经普遍预期加息，这样的预警无论是国外央行或是人民银行历史上没有过的。因此我认为这种可能性不大。

    难道是，利差的维持已经不能解决流动性大幅增加的问题，却使得目前货币市场上短期利率过低，使得资产市场流动性过多。然而4bp上升怎能组织动辄50-100％收益率的股票投资拆借，何况与货币市场连通的打新股资金年化收益率也在10％以上，这么少的上升根本没什么影响。所以这一观点也站不住脚。但是有可能是提高票据融资成本，降低票据融资数额的行为，这要看二月份信贷结构，是否短期票据融资涨速过快。

    去年以来央行多次提高法定存款准备金率，使得银行的资金成本不断加大，银行存在盈利压力，以6％作为银行平均贷款利率，3％为银行的资金成本，去年至今5次提高存款准备金50*5＝250个bp，如此推算，银行损失（6％-3％）*250bp＝7.5bp！此次表现，是否意味着央票收益率上行是对银行的由法定存款准备金提高而导致的损失的补贴？而收益率曲线短期端的上升将降低已在银行资产负债表内，除持有到期债券外的价值，这又与补贴有相矛盾之处，难道让已持有债券都持有到期？这点还需仔细考量，不过可能性较大。如果这种观点成立，那么央行最多再提高4bp，但是如果央行认为4bp的补偿已经足够，那么1年票收益率就会稳定在目前的水平。

 

     综合以上分析，下一期1年央票收益率很可能稳定在2.8383%附近，而不太可能回落，长期来看，回落和上涨的可能性都存在。

    

     3月6日开盘，沪指小幅低开，之后振荡下跌，显示集合竞价阶段卖盘较大，而买家犹豫，欲观望市场走势再入场，前几个交易日上证综指跑输沪深300，显示大盘股走势不及市场流通盘平均走势，而今天下午上证综指重新优于沪深300表现，显示新基金正在积极建仓大盘蓝筹股，今天表现抢眼的是银行证券板块，特别是招商银行、中信证券都是无论哪个基金都该大量持有的品种。这也表示新入场资金已经认为目前调整形成底部，开始积极吸筹，2750点支撑较强。因此此时入市将是最后的时机，充分换手后，指数重新上行之日可待。

     至于个股得机会，我认为中国人寿被市场低估，受平安保险走低影响，今天一度跌至32元。此股票同样是大型基金必买股票，且其政治溢价远高于平安保险，另外保险由于其业务的特殊性，利润不能完全体现在本期，其高估与否不能仅靠市盈率评判，而应该看其内在价值，且其在低利率环境下签订的保单将在利率上升时大幅增值。我预计中国人寿即使不是昨日之中国国航，也将会是昔日之工商银行，有资金就买它。

     本年度股指波动势必高于去年，很长一段时间将会在波段中整理上行，由于普通偏股基金整体上与指数表现相近，因此本年度基金普遍大幅增值机会并不大。我们应该直接入市把握个股机会。

     最近一段时间市场热门转为整体上市和资产注入，因此消息的炒作将会引导个股大幅波动，信息的滞后不利于个人投资者的投资决策，因此个别拥有灵通消息的基金表现将会十分优异。我个人看中广发旗下的基金。

      同志们该出手时就出手呀！！

在这里公布我的持仓：

青岛海尔 高层期权激励                 长线持有

保利地产  地产领袖、人民币升值      中期波段叙作   42-53

金融街     商业地产蓝筹                中期波段叙作   12-16.5

晨铭纸业   造纸领袖  曲线MBO倾向  中期持有        

 

  

      节后的暴跌，让我输掉了一个小小赌局（节前打的赌，节后一周内上证综指是否可以摸到2800），认赌服输，乖乖请了客去，大家在沮丧的一天happy一下也甚为不错。

      但是我仍然坚持对国内股市乐观的看法，一方面市场上“钱多人傻”的局面没有一点改观，回购利率仍然在下跌，27日的开户数量又创历史新高达13万，另一方面基本面没有任何的不利因素，企业利润有见顶迹象，但是新会计准则的实施将会带来年报概念的上涨，两会上《企业所得税法》的审议也会让人们对今后更有信心，央行加息预期实际上已经越来越小，且由于市场上的资金杠杆率很低，根本不怕27个基点的上升。

       所以暴跌唯一的解释是技术调整，暴涨的时候大家都不问原因，大跌了却总想找个原因安慰一下自己，可是又能找到什么原因呢。有记者说这么大幅的下跌是“蝴蝶效应”造成的，可能答对了一半吧，因为这一下跌绝对不只是一只“蝴蝶扇扇翅膀”造成的，而是有较大规模资金撤离而引发的，这资金应该不是公募基金，或是国内的机构，我推测主力应该是私募资金，很大一部分应该是前一阶段外管局追查的违规入市资金，这些资金多由国内操盘手直接控制，但是受到国外东家的影响很大。最近国际市场上的气氛主要是感觉全球股市涨幅过大，特别是新兴市场国家股市高估，加上目前外管局查违规资金很严，迫使这部分资金要尽快离场，而基金经理的圈子很小，彼此交流容易达成一致，一致行动资金至少在当天成交的1300多亿中占200亿。因此，这次大跌应该说是一部分人蓄谋的，却没有想到效果被放大到如此地步。

       而之后美股乃至全球股市普遍下跌我看也不是说中国对全球股市影响有多大，而是少数几家有影响力的机构手里集中了全球股市中的大量筹码。而有些中国概念股的跌幅较大，很可能是市场恐慌加上一些作空投机分子所为。

       当天的日元套利交易大量平盘引起日元大涨，日元空投回补，说明了全球流动性的暂时降低，无论是股票市场还是商品市场的资金都出现流出的现象，实际上在日本在21日加息前日元就有一次大涨，这一方面体现出市场对加息的提前反应，另一方面也是全球股票市场流动性降低的预兆。而股市大跌后，日元又有所下跌，表明前期的资金抽出只是利润实现，而非出逃，下一阶段应该密切关注日元汇率，如果日元走弱，将是全球股市或者商品市场新一轮上涨的开始，只要美国经济不出大问题全球范围股市上涨将比上一次更猛烈，美国经济走软的话，有较大规模国内市场的新兴市场国家股市就要受惠了，所以无论如何，中国股市一年内前途无量。

      好刺激的游戏，加仓加仓！

昨天LME3个月铜期货下跌515美元，收7575美元，我是在有色金属市场上风声鹤唳时进入的G江铜，我也犹豫了很久，要不要割肉，最后还是决定坚守，原因有以下三点：

1。从其产品的市场价格方面看，G江铜主营业务为铜、金、银的开采和冶炼，其中铜占39.1%，金26.6%，银22%，可见它不但主营有色金属，贵金属也占收入的50%左右，而美元看样子疲软无疑，贵金属必将受到投资者的宠爱，去年以来被人垢病的9000亿美元的中国巨额外汇储备，势必会增加贵金属的投资 以提高投资收益。

     就铜方面看，求大于供的基本面仍未改变，且中国乃世界第一大铜消费国，江铜乃中国铜生产企业之晓楚，产品销路不愁，而且从前几次商品市场的牛市持续时间来看，一般牛市至少持续3年，如果把2005年也算作商品牛市的话，那么至少应该持续到2007年。只不过，今年以来国际有色金属市场的投机行为确实过火，8000美元的铜价，我认为也是不能长久的，但是我估计2006平均铜价会在5000美元以上。

2.股票不是期货。G江铜的盈利大幅增长预计的前提是2006平均铜价会在5000美元左右，与我上面预计一致，在此铜价下盈利会有50%的增长，再保守一点来看，现在每股0.316的收益（第一季度），至少可以保持，按12－15倍市盈率计算估价应为15-19元。因此现在12.7左右的价格完全是获利盘的出局造成的，不会再有连续跌停情况发生。

 

3.技术上看，在连续跌停的这些交易日中，成交量并没有萎缩，意味着市场上有不同看法，资金有大量流入的迹象，明显是持不同看法的主力资金介入，在5.19横盘态势可以看出至少短期以在12.7起稳，随着这两天有大概30%的换手率，主力成本应在13元左右。不过在铜市不明朗的前提下，有色金属板块不会马上启动，资金的机会成本可能较高。

 

综上，我仍保持对G江铜坚定持仓评级不变，但是短期不会再买入更多江铜。